我们对宝通科技（股票代码：300031）进行了持续跟踪与研究。结合公司动态、产品表现及行业趋势，我们认为公司在移动游戏发行与研发领域的战略布局正逐步显现成效，尤其是旗下产品海外市场的拓展与自研产品的突破值得重点关注。

核心观点：

1. 《梦境链接》成功登陆日本市场，验证海外发行实力： 公司旗下重要产品《梦境链接》（原名《梦境重构》或根据实际产品名称调整）正式登陆日本市场，取得了良好的初期表现。日本作为全球第三大手游市场，用户付费能力强、生态成熟，但竞争也极为激烈。该产品的成功上线，不仅为公司带来了新的收入增长点，更重要的是验证了宝通科技在游戏本地化、精准营销和海外渠道运营方面的综合能力。此次成功为后续其他产品进军日本乃至更广阔的海外市场积累了宝贵经验，夯实了公司移动游戏全球发行的业务基础。

1. 首款自研产品《终末阵线：伊诺贝塔》未来表现可期，深化产业链布局： 市场期待已久的公司首款自研二次元机甲题材手游《终末阵线：伊诺贝塔》已开启测试，预计将于未来正式上线。该产品是公司向产业链上游研发环节延伸的关键一步，标志着公司从“以发行为主”向“发行与研发并重”的战略转型进入实质阶段。从目前测试反馈来看，产品在美术品质、玩法设计上具备一定竞争力，精准切入二次元细分赛道。若该产品上线后能获得市场认可，将显著提升公司的盈利能力与品牌价值，并形成“自研+发行”的双轮驱动格局，增强业务稳定性和长期成长潜力。

1. “研运一体”战略持续推进，构筑长期竞争壁垒： 宝通科技近年来持续加大研发投入，组建核心研发团队，旨在构建自主知识产权的内容库。通过代理发行积累的丰富市场经验和用户数据，反哺自研产品的立项与调优，形成良性循环。公司积极通过投资、合作等方式布局云游戏、元宇宙等前沿领域，探索新的业务增长点。这种“研运一体”的深度布局，有助于公司降低对单一产品或代理业务的依赖，在面对行业政策变化和市场波动时具备更强的抗风险能力，构筑长期的竞争壁垒。

风险提示：

1. 行业政策风险： 游戏行业监管政策存在不确定性，可能对产品上线节奏、内容调整及盈利能力产生影响。
2. 市场竞争风险： 游戏市场竞争日趋白热化，用户获取成本持续攀升，新产品面临用户分流和市场竞争加剧的风险。
3. 产品表现不及预期风险： 《终末阵线》作为公司关键自研产品，其最终上线时间、市场接受度及流水表现存在不确定性，可能影响公司业绩。
4. 海外运营风险： 海外市场涉及本地化文化差异、法律法规、渠道合作等多重复杂因素，运营挑战较大。

投资建议：

我们认为，宝通科技凭借在游戏发行领域积累的深厚渠道和运营经验，正顺利向研发领域拓展。《梦境链接》在日本市场的表现展现了其发行能力，《终末阵线》则承载了其自研突破的期望。公司“全球化、研运一体”的战略路径清晰，若自研产品成功，将打开新的成长空间。建议投资者积极关注公司核心产品的上线进度与市场表现。

（本报告基于市场公开信息及公司调研整理，由慧博投研资讯提供市场调查服务支持，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。）